大御优配华尔街到陆家嘴精选丨鲍威尔暗示支持进一步降息或将停止缩表；做多黄金取代做多美股七巨头成最拥挤交易；三季度iPhone出货量为史上同期最强

① 鲍威尔暗示支持进一步降息可能会在未来数月停止缩表

美联储主席鲍威尔周二表示，美国劳动力市场出现困境迹象，暗示可能支持本月再次降息25个基点。他指出，就业下行风险上升，私人就业指标和美联储内部研究显示就业市场降温。即使没有新的劳工统计局数据，现有证据也表明裁员和招聘减少，家庭和企业对就业机会的看法下降。鲍威尔还表示，未来数月可能停止缩减资产负债表，美联储在资产负债表问题上可更灵活。他强调，储备金利息支付不会由纳税人买单，且充足储备金要求有效。

评论员徐广语：鲍威尔在最新讲话中语气偏鸽，暗示美联储或已接近结束量化紧缩（QT），并为未来降息保留空间。他指出通胀虽仍高于目标，但已出现缓和迹象，同时劳动力市场趋于降温，显示政策重心正从“抗通胀”逐步转向“稳增长”。市场即时反应积极，美债收益率下行、美元走弱、黄金与美股同步上涨。投资者普遍预期年底前可能启动降息。整体来看，本次讲话强化了流动性改善与风险偏好回升的预期，为股市和新兴市场资产提供支撑，但仍需警惕通胀反弹带来的政策再度收紧风险。

国都证券投资顾问陈兆凌：流动性改善预期趋于一致，有望助推贵金属等大宗商品价格走强，权益资产短期受一定扰动，但分母端改善或形成持续性利好。

② 美银调查：做多黄金取代做多美股七巨头成最拥挤交易 “AI泡沫”成最大尾部风险

美银10月全球基金经理调查显示，基金经理对股市乐观情绪达2月以来最高，但对AI泡沫的担忧也升至空前水平。调查显示，股票配置比例升至8个月高点，债券配置降至2022年末以来最低，大宗商品和新兴市场股票配置达多年最高。现金配置比例降至3.8%，为历史“极低”水平。基金经理对美国股票转为超配，但60%受访者认为全球股市估值过高，54%认为AI概念股已进入泡沫区域，“AI股票泡沫”被列为最大尾部风险。同时，多数投资者认为“做多黄金”已成为市场上最拥挤的交易。共有43%的受访投资者将“做多黄金”列为最拥挤交易，超过了“做多七巨头”的39%。调查还显示，39%的投资者称其当前黄金头寸接近0%，19%配置约2%，16%配置约4%。根据统计，黄金的加权平均配置比例仅为2.4%。

评论员徐广语：近两年黄金价格大幅攀升，短期涨幅远超其历史年化7%–9%的长期收益水平，显示市场对避险和通胀对冲的强烈需求。2024年至2025年，黄金价格从约2400美元/盎司一路上行至4200美元/盎司，短期涨幅超过60%，凸显流动性充裕、实际利率下降以及投资者避险情绪高涨的叠加效应。黄金与通胀之间长期呈正相关关系，当通胀预期上升或实际利率下降时，黄金往往成为保值首选。然而，这种关系并非线性，仍受美元强弱、利率变化及市场情绪波动影响。同时，世界政治格局的变化，如地缘冲突、全球贸易摩擦及主要经济体政策调整，也显著增强了黄金的避险属性。总体来看，黄金短期超额收益更多反映了全球经济不确定性和政策预期的共振，而其长期稳健回报仍依赖通胀趋势和实际利率水平，投资者应注意黄金回归长期收益水平的风险。

国都证券投资顾问陈兆凌：多因素共振，做多黄金交易更趋近于一致性，上升趋势或仍未结束。

③ 全球智能手机三季度出货同比增3% 苹果创下史上同期最好纪录

2025年第三季度，全球智能手机市场重新恢复增长势头，同比增长3%，出货量强劲增长。三星以19%的市场份额连续第三个季度保持领先，苹果iPhone出货量同比增长4%，拿下18%的市场份额，实现了有史以来最强劲的第三季度销售业绩。小米、传音控股和vivo分别占据14%、9%、9%的市场份额。Omdia研究经理Le Xuan Chiew指出，年初市场不稳定后，消费者升级和更换需求回升。iPhone 17系列升级显著，传音控股凭借谨慎的库存管理和新机型推出实现了两位数增长。尽管如此，全球经济的不确定性和物料成本上涨仍对供应商构成挑战。

评论员徐广语：苹果在2025年前三季度的出货量创历史新高，显示其在智能手机市场的持续竞争力和品牌号召力。iPhone 17系列凭借存储升级、AI功能增强以及精准的产品定位，满足了高端用户的换机需求，同时苹果在中国市场的创新营销策略，包括CEO直播带货，也显著提升了销量和市场渗透率。此外，积极的促销活动进一步刺激了消费需求，使出货量连续创季度新高。然而，这一增长能否持续仍存在不确定性。首先，高端智能手机市场竞争激烈，华为、小米等厂商的反扑可能蚕食部分市场份额。其次，iPhone 17系列的生命周期逐渐进入成熟阶段，需求可能出现周期性波动。整体来看，苹果的短期增长表现强劲，但长期持续性仍需关注产品创新、市场策略和宏观环境的变化。

国都证券投资顾问陈兆凌：消费电子受关税消息影响短期调整幅度较大，后续随着消息面缓和，板块或迎修复行情。